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分类：金融

发布于 2019年4月09日

　　来源：一本财经(ID:yibencaijing)

　　2016年前后，汽车金融成为风口行业，大量资本涌入。

　　2018年，一批汽车金融公司上市，给市场交出了一份答卷。

　　风口之中，资本追捧;上市之后，却一夜梦碎。

　　汽车金融的股票，表现都不太乐观。除了点牛金融股价较上市时有所上涨，优信、易鑫、趣店、灿谷的股价，均出现了大幅下跌。

　　其中，优信、灿谷股价跌去了一半，易鑫与趣店蒸发了八成。

　　汽车金融领域还不断爆出负面新闻：现金流吃紧，大量闭店裁员。

　　当年风光无限的汽车金融行业，为何遭遇如此困境?

　　01 身陷困境

　　近期汽车金融的股价表现，实在让人揪心。

　　自上市以来，优信的股价，总体呈走低态势。

　　4月5日，优信收盘价为4.05美元，市值11.84亿美元，不足上市时的一半。

　　在香港上市的易鑫，同样面临股价大跌的尴尬。

　　2017年11月上市后，易鑫股价一度达到最高点10.18港元，市值一度达到639亿港元。

　　随后，其股价一路下跌。截至4月8日收盘时，易鑫股价为2.05港元，总市值130.60亿港元，较最高点下降了80%。

　　4月5日，灿谷收盘价为7.19美元，市值10.86亿美元，与上市时相比，股价跌去近半。

　　号称转型汽车金融的趣店，股价表现也让人担忧。

　　趣店股价从上市时的34.35美元，下跌至4月5日收盘时的5.31美元，市值蒸发了85%。

　　除了股价腰斩之外，很多汽车金融公司也曝出了“现金流吃紧”的新闻。

　　今年6月，优信有一笔约12亿元的可转债将到期，如果届时优信的股价不能高于发行价，将需要偿还投资机构近12亿资金。

　　这就是“对赌协议”。

　　但去年的财报显示，优信的现金和现金等价物只有8亿多，如果近期不能融到一大笔钱，其现金流将非常吃紧。

　　去年年底，第一车贷的很多员工自爆公司大量裁员，且存在“资金链断裂”风险。

　　但事后，第一车贷发表声明，对此否认。

　　曝出裁员新闻的，远不止第一车贷一家。

　　2018年9月，业内传出趣店大规模闭店和裁员的消息。

　　有消息称，趣店大白汽车的门店，从巅峰时期的175家，缩减至40多家，还有说法称，缩减到60多家。

　　闭店原因众说纷纭。有人爆料是因为大白汽车发展过快，管理跟不上;有人称是因为其经营模式存在问题，“许多库存车滞销”。

　　媒体去求证此事，趣店的回复是：“这只是一些线下门店的优化整合，优化产出比较低的门店。”

　　2018年12月，又有媒体报道称，一天之内，超过80%的趣店“管培生”离开，趣店裁员人数达到200人，其中大白汽车就有100多人。

　　从整体上看，汽车金融行业失去了当年的风光，深陷股价大跌、现金流吃紧的困境之中。

　　02 烧钱冲刺

　　汽车金融行业，曾经被奉为2017年金融科技的最大风口。

　　据媒体报道，2017年，行业不断传出巨额融资消息，一共有21笔公开报道融资，其中13家企业获得上亿融资，融资总额高达200亿。

　　“当时很多公司的商业模式，就是to VC，讲一个好的故事，就去投资机构圈钱。”一家汽车金融公司的CEO徐青木称。

　　钱来得太容易，一个PPT就可融资。

　　拿到钱之后，行业的头部公司开始跑马圈地，疯狂抢占市场。

　　“2020年，优信将完成20个中心仓、100个中转仓、2000家门店的布局。”在2017年年中的一次战略发布会上，优信集团董事长兼CEO戴琨表示。

　　2017年10月，第一家大白汽车门店在厦门落地。两个月内，趣店在全国开出了175家门店。

　　“在我们门口，经常看到几家汽车金融机构抢单，有时候它们甚至能打起来。”一家二手车车商称，它们都想来抢二手车分期贷款的用户。

　　选择和哪家合作?车商只认一点：谁的返点更高。

　　这一度导致了行业的恶性竞争，汽车金融公司给出的返点越来越高。徐青木称，“有些公司甚至贴钱抢市场”。

　　除了抢夺B端、疯狂扩张线下门店之外，汽车金融公司也开始了C端营销。

　　2016年前后，人人车、瓜子二手车和优信的广告铺天盖地。

　　2015年年底，优信甚至狂砸3000万，买下了1分钟“中国好声音”的广告。

　　2017年，人人车的营销费用达到8亿元，瓜子二手车超过10亿元，优信则突破22亿元。

　　如此高昂的投放费用，一度在优信内部引发质疑。

　　而当时的二手车市场刚刚兴起，“我们花了大量的时间和金钱去教育用户，但其中能成为二手车用户的，特别少”。优信高层王昊称，到类似“中国好声音”这样的大众用户端去捞用户，特别不划算。

　　此外，二手车的用户需求极为低频，流量捞过来之后，留存率也不高。

　　值得注意的一点是，瓜子是C2C，优信是B2C，“瓜子的投放可以触达两端，优信只能触达一端”。

　　王昊透露，优信的广告策略，都是“被逼的”，因为瓜子和人人车的广告很猛，如果优信不投，“销量和关注度会迅速下降”。

　　这些被资本追高的公司，已然骑虎难下，只有不断地烧钱抢市场。

　　除了抢夺市场、建立壁垒之外，这些公司也在扩充新的业务线。

　　那时候，出现了很多性感的概念和商业模式。最火的，就是直租。

　　2017年上半年，做直租的大搜车完成了1.8亿美金的D轮融资，半年后，又完成了3.35亿美金的E轮融资。

　　这意味着，在一年时间内，大搜车完成了5亿多美金的融资。

　　“直租”模式被资本热捧，吸金效应让行业的公司趋之若鹜。

　　汽车金融公司可以分为很多种，比如新车分期、二手车分期、车抵贷、库抵贷，等等。

　　而当“直租”模式火起来之后，徐青木发现，这些汽车金融公司都挤了过来，开始布局这个模式，“头部公司有一半都开始做”。

　　“我们也尝试做了，但是只做了上百辆车，我就叫停了。”徐青木发现，直租这个商业模式赚钱并不容易，需要深耕。

　　比如，是否能从车商那里拿到打折价，是否有车辆的处置能力，这些能力都不是一天就能修炼成的。

　　“要做直租，起码要做好4年资金储备，否则就会在后面两年出现资金问题。”基于这些判断，徐青木果断裁掉了这条业务线。

　　但当时，很多公司盲目追风，都上线了直租业务。

　　“当时手头有上亿的资金，我们就觉得先干，后面的再想。”一家汽车金融公司的业务负责人何东慈称，他们只看到了眼前一年的市场，就开始干。

　　这些公司的商业模式，就是不断烧钱抢夺市场，开新业务线讲故事，然后从资本处获取新融资，不断做大。

　　这就是典型的“to VC”模式。

　　但不管故事讲得多美好，模式描摹得多性感，最终，商业都会落地……

　　03 流血上市

　　2018年，整体经济环境变差，资本开始冷静，金融机构趋于保守。

　　资本寒冬下，汽车金融行业一下跌落低谷。

　　“很多资金方突然抽贷，不再给我们放款。”何东慈称，他们的现金流一度吃紧，“当时我们账上最少时只有几十万，离资金链断裂仅一步之遥”。

　　“一些以互联网金融资金为主要资金来源的公司现金流出现问题，是由于金融监管的要求造成主要的融资渠道供应不足。”中国汽车流通协会副秘书长解淳认为，这些现金流问题，和金融监管有很大关系。

　　金融机构抽贷之后，催收也被监管点名，逾期开始上升。

　　何东慈做的直租业务，被紧急叫停。

　　“我们甚至找不到资金给直租的车做分期，只能到处去找其他汽车金融公司合作。”他称。

　　“我们确实很难再从资本市场融到钱，上市是最后的选择。”优信一位负责资金的高层透露。

　　在2018年，很多汽车金融公司都无法再从资本市场拿到融资，“流血上市”，是被迫之举。

　　它们上市时的招股书，也实在不够好看。

　　上市前，易鑫持续亏损两年半，累计亏损76亿元;优信持续亏损两年，累计亏损55.8亿元。

　　它们上市后的表现可想而知：一旦需要用钱投票，投资人立刻变得理性起来——市场给出了更残酷的价格。

　　在中国，有太多行业有着类似的轨迹。

　　不管是P2P、区块链，还是曾经红极一时的团购，都曾经被捧至风口之上，资本追捧，行业狂热。

　　接着，资本离场，行业趋冷，大部分公司在洗牌中退场。

　　但在这个过程中，也确实沉淀出了好公司，就如团购热之后，仍有美团。

　　“汽车金融行业不是不好了，是在挤泡沫。”徐青木称，“现在的股市的估值，反而趋于合理”。

　　“易鑫上市时，是按照互联网公司进行估值的，但它的核心业务是融资租赁，去掉互联网的外壳，它现在的市值就是一个合理值。”行业资深观察者李阳表示。

　　未来的市场将如何?

　　徐青木认为，随着行业业务量的增多，客诉会越来越多。

　　“这必然引发监管机构的关注，倒逼行业越来越合规。”他称。

　　比如，在二手车分期这个领域，汽车金融的份额越来越高，它们对车商的话语权越来越强，小车商会被洗掉，大车商会更良性化、正规化。

　　解淳也认为，行业正在净化，走向合规。

　　创业就如棋局，一步错，满盘皆输。

　　在布棋的过程中，创业者需要考虑的问题太多：什么时候扩大规模，什么时候控制成本，什么时候增加投放，什么时候开源节流，都需要精心设计。

　　但是，在资本的热捧下，很多人在棋局中迷失了自我，认为弹药充足，只管猛冲。

　　只有在风口下冷静，在下行中深耕，保持自己的节奏，不受外界的干扰和诱惑，才能下出一盘漂亮的棋。

　　*文中部分受访者为化名。

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分类：金融

发布于 2019年3月29日

　　3月29日电 今日央行继续暂停逆回购操作。“考虑到季末财政支出力度较大，银行体系流动性总量处于较高水平，2019年3月29日不开展逆回购操作。”公告显示，这是央行连续第8个交易日未开展逆回购。

　　本周央行公开市场有1100亿元逆回购到期，无国库现金定存以及MLF到期。业内人士分析指出，本月是财政支出大月，支出集中于季末最后一周，叠加今年机构跨季安排较早，流动性总体合理充裕的状态更加明显。

　　自3月20日以来，央行已连续8个工作日暂停逆回购。目前央行逆回购操作以7天期为主，而春节过后央行降低了公开市场操作频率。《中国证券报》援引业内人士指出，临近季末，市场资金面仍保持平稳，流动性供求压力有限，考虑到季末财政大额支出可期，央行有理由保持“静默”。

　　周四(28日)，银行间市场资金面宽松，资金价格出现明显的下行，交易所资金则明显趋紧。隔夜加权价格回落最为明显，下调22.80BP，7天加权报2.7329%，下调12.21BP。资金价格的边际放松显著推升了交易情绪。

　　兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委表示，本周公开市场操作有1100亿元逆回购到期，跨季时点流动性面临一定冲击，但考虑到月末财政支出力度加大，央行大概率将根据财政支出情况继续“削峰填谷”，资金面有望整体保持平稳。

　　万联证券表示，由于季末财政支出较大，短期资金面无忧，同时财政资金的回流，同样也有助于跨季资金面，整体来看本次跨季收紧的概率有限，只是对于非银来说价格还是存在扰动。

　　中泰固收预判，由于4月份MLF到期量较大，同时也将再次出现缴税因素带来的基础货币缺口，央行仍会再次利用降准的方式进行替代和弥补，以稳定超储率在合理水平，市场对资金面的预期会重新归于稳定。

　　此外，光大证券资产管理有限公司首席经济学家徐高在接受《证券日报》记者采访时表示，降准仍是货币政策工具首选，预计年内会有三次降准，分别在二季度、三季度和四季度各一次，最近一次或在4月份。