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分类：金融

发布于 2019年10月16日

　　原标题：央行年内首次新作MLF，三大信号值得关注

　　MLF在LPR报价前操作将成为常态。

　　10月16日，央行公告称，当日人民银行开展中期借贷便利(MLF)操作2000亿元。维持操作利率3.3%不变，当日无逆回购到期，实现2000亿元流动性净投放。

　　因为当日并无MLF到期，新作2000亿元1年期MLF略超市场预期。分析来看，释放了三大重要信号：

　　1.年内首次新作，MLF操作频率可能增加

　　2018年新作MLF操作较为常见，当时的操作思路是通过降准置换MLF后再新作MLF，降低银行负债成本、增加中长期流动性投放，数量工具操作频繁，资金利率被压低到公开市场利率以下。

　　今年来央行在MLF到期时续作，但这次是在没有MLF到期的情况下投放MLF，尚属年内首次。目前虽仍有降准操作，但流动性环境已经远不如2018年下半年宽松，资金利率有较大幅度回升，本次新作MLF更多基于平稳流动性的考虑。

　　更重要的是，这释放出MLF操作频率可能增加的信号。今年8月央行已进行LPR报价机制改革：改革后LPR以MLF为参考，贷款利率锚定LPR。与逆回购相比，MLF的使用频率并不高。此前逆回购几乎是常态化的操作，但MLF只是在MLF到期等特殊时点操作。

　　LPR锚定MLF后，MLF的作用会强化，相应会增加MLF的操作频率。如果增加MLF操作频率，MLF单次操作规模将下降，但总量可能增加，以提升MLF这一货币政策工具的深度和广度。

　　2.明确10月LPR报价基准，MLF在LPR报价前操作将成为常态

　　10月21日，LPR将进行第三次报价。LPR按公开市场操作利率(主要指MLF)加点的方式形成，但10月并无MLF到期，新作MLF后将明确LPR报价基准。

　　中信证券(22.560, -0.13, -0.57%)首席固收分析师明明表示，10月新作MLF的一个原因为，在当前市场对MLF降息预期较强的情况下明确LPR报价基准。“为明确LPR报价基准，MLF在LPR报价前操作将成为常态。”

　　在被问及是否会通过降低MLF利率来降低LPR时，中国人民银行货币政策司司长孙国峰10月15日在三季度金融统计数据新闻发布会上表示，MLF是市场化招标的结果，只是影响LPR的因素之一。通过LPR新报价机制，市场利率水平较去年已经有所下降，未来将更多通过疏通货币政策传导来降低利率，之后改革效果会逐步体现。

　　3.维稳流动性

　　从现在到11月底，除11月5日4035亿1年期MLF到期之外无流动性到期，但10月是缴税大月，流动性缺口仍然较大，新作MLF意在补充中长期流动性。

　　明明称，预计9月税收收入超万亿，财政性存款预计将降低3000~4000亿元。近期缴准因素导致资金面收紧，DR007/R007分别上行至2.69%和2.85%。而流动性投放方面，继15日降准释放的500亿元之外，仍然需要中长期流动性的投放。

　　2000亿MLF投放后，隔夜Shibor转跌。中国货币网数据显示，10月16日，隔夜Shibor报2.6940%，下跌0.90个基点：7天Shibor报2.6860%，上涨0.20个基点;3个月Shibor报2.7320%，上涨0.10个基点。

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分类：金融

发布于 2019年10月15日

　　(原标题：央行组合降准中的定向降准第一次实施今日落地)

　　本报记者 刘 琪

　　今日，央行组合降准中的定向降准第一次实施落地。9月份时，央行宣布，9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。此外，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

　　央行9月份表示，此次全面降准加定向降准将释放长期资金约9000亿元，其中9月16日全面降准释放8000亿元，10月15日和11月15日定向降准共释放1000亿元。

　　有分析人士对《证券日报》记者表示，此次降准旨在疏通货币政策传导，加大金融支持实体经济的力度。降准和定向降准同时实施，也表明逆周期调节的力度明显加大。对城商行定向降准有助于缓解当前流动性分层、城商行负债端收缩的困局，从而更好地支持民营小微企业。

　　央行在加大逆周期调节力度的同时，也保持着货币政策的松紧适度。央行货币政策委员会三季度例会提出，要创新和完善宏观调控，加大逆周期调节力度，加强宏观政策协调，形成合力。稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”。从央行近期公开市场操作来看，也有所体现。

　　10月14日，央行发布公告称目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购。昨日，公开市场没有逆回购及MLF到期，因此公开市场实现零投放、零回笼。十一假期过后，央行连续暂停公开市场操作。上周，逆回购到期3200亿元，公开市场净回笼3200亿元。

　　中国银行国际金融研究所研究员范若滢此前在接受《证券日报》记者采访时表示，自9月中下旬起，央行加大了公开市场操作力度，释放了较多流动性来对冲跨季扰动因素的影响。

　　从本月整体资金面来看，海通证券研报中预计10月份资金面前松后紧。上周央行暂停公开市场操作，资金面整体平稳，展望10月中旬及下旬，公开市场既无逆回购到期，又无MLF到期;10月15日定向降准实施释放资金500亿元左右;缴税期在10月24日左右，缴税资金缺口在7000亿元至8000亿元左右。预计央行将通过逆回购、MLF、TMLF等操作稳定资金面。

　　值得注意的是，10月14日上海银行间同业拆放利率(Shibor)，除了9个月Shibor下跌0.10个BP报2.9510%外，其余期限整体走高，显示资金面已有所收敛。其中，隔夜Shibor报2.555%，上涨34个BP;7天Shibor报2.6510%，上涨6个BP;14天Shibor报2.495%，上涨0.9个BP。