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分类：金融

发布于 2019年9月29日

　　国庆节渐近，意味着2019年将仅剩一个季度，金融市场如何走也成为广大投资者关注焦点。

　　展望年内A股、债市、期市、汇市走向，多家券商已发布展望报告并给出市场策略。文末还有Wind制作的2019年四季度投资日历，供广大投资者参考。

　　3只科技类ETF成交量居前十 科技风势必卷土重来

　　A股：四季度配置策略浮现

　　展望四季度A股走势，国泰君安李少君研报分析，尽管当前估值分层，但仍然处于较低位置。

　　报告认为，一方面市场对于盈利的认知开始深化，另一方面伴随后续国内政策的进一步明朗，市场的风险偏好有望继续修复。

　　报告判断，往后看(6-12个月)，伴随信用周期开启、需求侧政策的推进，会看到ERP和盈利的双“耐克型”，基于4X4配置体系，推荐两条主线：

　　1、优选风格。看好新型基建发力，通信、计算机等成长风格，看好汽车、家电等低估消费。

　　2、兼顾稳健性价比。看好低估值、稳盈利的银行、非银。

　　广发策略戴康研报分析，19年Q4通胀制约宽松力度而经济数据难以改善，是“未见起色的经济+幅度有限的宽松”，好于12Q3、弱于12Q4，呈现震荡格局。

　　配置方面，报告分析，“高景气”、“低估值”是行业配置的重要线索。

　　1、低估值可选消费：政策底(地产龙头)+盈利底(汽车)+竣工“后周期”(家电);继续关注受益金融供给侧改革需求端：

　　2、自主安可科技：5G加速商用化景气抬升的“主建设期”(半导体、PCB);

　　3、中国优势必需消费：利润率持续高位(食品饮料)+周转率持续高位(休闲服务)。

　　主题投资5G、Fintech商用渗透加速的华为产业链、数字货币产业链。

　　西部证券雒雅梅研报分析，展望四季度，基于对国内经济基本面或趋于改善的分析;同时，考虑到11月5日的“降息窗口”或重新提升货币宽松预期，预计A+H市场均有望受益于“戴维斯双击”，故建议把握期间任何调整所带来的买入机会。

　　配置方面，报告建议：

　　1、继续“抱团”景气度可见的品种，包括：电子、计算机、通信和食品饮料。

　　2、适度“左侧”配置汽车、家电、建材(玻璃)等周期性弹性品种。

　　国信证券燕翔、战迪研报表示，展望四季度的市场行情相对谨慎。建议配置“逆周期、重防守”：

　　1、低估值防御属性较强的金融、建筑等板块，预计四季度会有超额收益;

　　2、与经济周期关联度较弱的科技板块，预计结构性机会依然比较突出。

　　值得注意的是，报告梳理显示，历史经验显示，A股市场在央行启动降息后的一个月、三个月内涨跌概率参半，而在首次降息后的六个月内上涨概率较大。

　　从申万各行业的表现来看，在央行首次降低贷款基准利率后的半年内，房地产和医药行业表现相对较好，而钢铁和银行行业表现相对靠后。

　　债券：仍有配置机会

　　中金公司固收研报分析，四季度债市仍存在做多的机会，主要来自对四季度经济走势的预期差。

　　报告判断，随着经济增长的放缓和融资需求的减弱，利率下行的趋势尚未改变，而且四季度一旦经济下行快于市场预期，也会为债市带来一定的交易性机会。

　　利率债方面，南京银行研报分析，在猪肉价格和石油价格的影响下，四季度通胀或继续上行，这将对央行货币政策继续宽松形成制约，近期央行公开市场操作也对此有所验证。同时收益率下行至年内低点附近，债券市场对利空因素更为敏感。预计四季度收益率维持震荡的走势，大幅上行或下行的可能性均较低。建议交易盘谨慎追多，快进快出;配置盘如有配置需求可关注中短久期非活跃品种。

　　国信证券燕翔、战迪研报表示，在宽松的环境下，全球主要经济体中，除中美外的绝大多数国家已经进入负利率时代，“资产荒”现象再次出现，这是支撑权益资产价格不断上涨的一个重要原因。从目前全球各国的利率表现来看，看到多数国家利率出现了显着下行，美国长端利率十年期国债到期收益率已经下行至1.8%附近，而日本、欧元区长端利率已处于负区间。我国10年期国债利率目前在3%左右，未来仍有下降空间。

　　信用债方面，中金公司固收研报分析，从中债估值来看，经过三季度收益率的快速下行后，与历史水平相比，目前短融中票收益率基本整体处于历史1/4分位数附近或以下水平，其中中票收益率整体基本在20%分位数及以下。

　　报告认为，目前信用债相比利率债的防御空间已较低。建议防守型投资者久期控制在3年左右，而看好利率下行或承受估值波动能力较强的投资者仍可适度拉长久期。

　　展望四季度，报告认为：

　　1、高等级信用利差已压缩至历史低位，后续将跟随利率债走势波动。不过考虑到“资产荒”延续，利差明显走扩可能性也较低。对于真正的高等级品种，配置型投资者仍可适度拉长久期。

　　2、由于负债端成本压力，投资者风险偏好再度回升，但回升基础仍较脆弱，后续仍需关注经济金融政策对于风险偏好的影响以及是否会出现超预期信用风险。

　　转债方面，中金公司固收研报分析，转债供给“11-12月是高峰，1月是压力点”。

　　报告分析，11月-12月仍是无可避免的供给高峰，而上市高峰惯例会平移到12月至次年1月;当然，大银行转债的存在，会给实际情况带来很大变数，中信转债的价位变得很关键。

　　更值得注意的是，近期新券上市定位比同类存量品种要低得多，因此当新券变多时，我们对市场总体的看法也会发生改变。

　　报告总结，属于转债的配置性买点已经过去，目前的任务是应对趋势(顺势交易并寻找卖点)，并靠择券来拉进和股票投资者之间的距离。

　　申万宏源朱岚研报分析，转债四季度有望迎来发行小旺季。报告梳理，在转债中, 已核准14家，接近713亿，已过会25家，近878亿，已反馈56家，近795亿;银行、建筑装饰、化工等行业待发规模相对较大。此外，交银已核准、浦发已过会，年底前大盘银行转债有概率发行。

　　报告判断，转债核心资产日益减少，但后续估值下行压力不可小觑。今年转债估值上涨和下跌都小幅先于权益，后续需重点关注获利了结和重新入场的节奏。

　　配置上，报告建议重视转债市场正反馈如果中止后可能将面临的风险，结构上建议往中低估值区迁移，高估值转债的性价比已不如股票。

　　期市：部分品种继续获看多

　　今年以来，商品期货市场各板块走势震荡，各板块均有表现亮眼的商品品种。展望四季度：

　　原油方面，兴业研究郭嘉沂、付晓芸研报分析，2019年第四季度，供给端关注沙特遭袭产能恢复进度对于供给端的扰动;需求则关注经济是否在第四季度出现短暂反弹，同时需要关注因临近IMO而高企的检修对于需求的阶段性抑制。预计油价先抑后扬，在第四季度出现回升波段，但幅度弱于今年第一季度。

　　风险方面，重点关注沙特产能并未如其表态那么快速恢复带来的利多，以及全球经济并未短暂反弹带来的利空。

　　黑色系方面，兴业期货研报分析，下半年，全球铁矿石供应将有明显增加，同时环保限产对铁矿石需求的抑制作用较上半年将明显增强。四季度铁矿石回调压力较大。

　　不过，报告同时提醒，钢厂进口矿库存一直处于同期偏低水平，钢材按需采购节奏有利于港口铁矿石现货的需求。并且3季度终端需求仍有旺季预期，钢厂利润可能改善，叠加非限产地区钢厂生产积极性，或对铁矿石需求形成支撑。

　　汇率：美元大概率走弱

　　招银国际丁文捷研报分析，短期内，USD/CNY在7.10处有支撑。观察到自8月末起，人民币中间价较上一交易日收盘价大幅提升，平均幅度达600个基点，显示出较强的维稳意图。

　　此外，从维持人民币兑一篮子货币价格较为稳定的角度来判断，人民币有小幅升值的空间。

　　人民币的支撑因素包括：中美贸易关系的缓和，四季度经济边际企稳等等。

　　天风证券宋雪涛研报分析，未来在趋势上，美元温和走弱的概率较高，中长期因素整体利空美元指数，如美国PMI进一步回落并接近至欧元区水平或美联储确认重启QE，可能是确立美元趋势转弱的时点。

　　但是在过程上，可能出现强势美元的反复，比如美国经济的超预期下行、美股暴跌、贸易战等触发避险模式开启、美元流动性收紧。