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分类：金融

发布于 2020年2月03日

　　来源：eResearch杨荣团队

　　作者：杨荣

　　惨烈的疫情与一系列事件，让很多人深感痛心、无力。可是，我们终究得重拾信心、继续战斗。

　　对每个人来说，站好岗、有能力就伸出援手、照顾好自己和家人，就是最好的守护。然后，做好打持久战的准备。

　　回到行业，推荐一篇对银行业影响的全面分析。现在，很多行业都不好过，也是银行业体现担当的时候了。

　　要参君

　　【中信建投(30.510, -3.39, -10.00%)银行杨荣】疫情对银行业影响几何?疫情突如其来期待降息落地

　　来源：eResearch杨荣团队 作者：杨荣

　　一、复盘非典：非典期间银行业盈利能力和资产质量

　　1、非典时期

　　“非典”时期主要指首例“非典”病例出现(2002年11月16日)至全球非典患者人数、疑似病例人数均不再增长(2003年7月13日)。通过对非典期间银行业的盈利，资产质量和股价表现进行复盘，推演当前新型冠状病毒疫情对银行业的影响。此外，需要注意的是，非典期间，A股仅有招商银行(34.510, -2.30, -6.25%)、浦发银行(10.440, -0.91, -8.02%)、民生银行(5.680, -0.40, -6.58%)和平安银行(14.180, -1.36, -8.75%)4家股份制银行已经上市。

　　2、盈利能力：大部分银行规模增速和ROE基本不受影响

　　从营收和归母净利润增速来看，4家股份制银行在非典期间(2002.11.16-2003.07.13)同比增速表现不一，但除了平安银行受股权转让事件影响营收和归母净利润有所下滑外，其他3家银行营收和归母净利润在非典期间保持较高增速且趋势向好，没有明显的受非典影响的情况。

　　从ROE的角度来看，同样，4家股份行并没有呈现出因为非典疫情出现明显的ROE下滑趋势。除浦发银行ROE有所下滑外，其他3家银行ROE反而有所提升，受疫情影响较轻。

　　3、资产质量：不良率持续降低

　　4家银行在非典期间不良率不升反降，同时不良率也没有出现滞后提升的趋势，在非典结束后的几个季度不良率持续下降，银行业资产质量持续向好。

　　二、复盘非典：银行业股价表现----防御价值凸显

　　我们把“非典”疫情持续期间分为4个阶段：疫情发生期(2002.11.16-2003.1.3)，疫情发酵期(2003.1.4-2003.4.15)，疫情爆发期(2003.4.16-2003.5.13)，疫情结束期(2003.5.14-2003.7.13)。

　　从股价走势来看，银行股和沪深300走势基本类似，在非典趋势变化最为紧张的发酵期和爆发期，股价反而有所提升，尤其是在发酵期的末，股价出现一个显著上升趋势，也反映了银行股在市场震荡期的防御价值，其避险作用在疫情爆发期显现出来。

　　三、当前疫情分析

　　1、疫情对银行业的影响

　　影响主要在ATM业务、资产质量、非息收入上。

　　其一、疫情将减少网点的业务量。尽管按照之前的业务安排，银行网点正常营业，但是预计网点客流将较往常显著减少，日常的存取款业务将减少，但是银行也逐步推出更多线上远程业务类型来满足客户的需求。这种替补将减少负面冲击。

　　其二、ATM机的现金支取需求预计将会增加。预计疫情出现后，部分客户处于谨慎上的考虑，将增加现金的持有，ATM取现的需求增加，银行需要及时关注并且提升对ATM的日常管理。

　　其三、中小企业现金流入减少，将冲击银行的资产质量。居民的日常消费减少，势必减少日食住行的需求，中小企业在春节期间的正常流水将显著低于预期，短期内的清偿债务能力下降。尤其是餐饮、交通、百货、零售行业。而这类客户居多的中小银行受到的冲击更加显著。

　　其四、信用卡和房贷清偿能力下降。批发零售行业的日常流水减少后，这类企业的员工的收入势必减少，背后的信用卡和房贷清偿能力下降。不过，近日银保监会已经出台政策，可以适当放宽确认和延长清偿时间，避免短期内不良的攀升。

　　其五、中间业务收入减少明显。随着疫情蔓延，影院、餐饮、酒店、商场、旅游景点、各类交通客流减少，同此相关支付结算业务将呈现几何级数的减少，银行从日常支付结算中获得收入将实现锐减。正常情况下，“春节经济”达成巨额的零售销售总额和旅游收入，背后是银行支付结算收入，而今，这些都已划整为零。

　　其六、银行业为疫情的捐赠，作为营业外支出，也在减少银行的盈利。银行业敢于担当，承担社会责任。从目前数据来看，大行基本上都是3000万的首次捐赠，股份制银行大多数在2000-5000万捐赠，而城商行都在1000万左右的。但是银行业自己也是疫情的部分受害者，需要在后续的各项优惠政策上给与支持和补贴。

　　2、春节期间的应对政策

　　其一、支付结算。2020年1月28日央行、国家外管局以及证监会决定将小额支付系统业务限额放开时间顺延至2020年2月2日，同时将延长银行间同业拆借市场、银行间债券市场、银行间外汇市场、黄金市场、票据市场以及交易所市场休市时间至2020年2月2日。

　　其二、央行：当然考虑到2020年2月3日开市后到期资金规模较大，央行将运用公开市场操作等货币政策工具及时投放充足的流动性

　　其三、税务总局：根据疫情防控需要，在全国范围内将2月份纳税申报期限延长至2月24日;对湖北等疫情严重地区可视情况再适当延长;对受疫情影响办理申报仍有困难的纳税人可在此基础上依法申请进一步延期。

　　其四、银保监会出台《关于加强银行业保险业金融服务配合做好新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》，要求对冲击较大企业，适当增加信用贷款和中长期贷款规模，下调贷款利率;不盲目停贷、压贷、抽贷、断贷、避免因疫情影响导致企业违约形成贷款逾期和不良;

　　其五、银行应对：北京银行(5.000, -0.42, -7.75%)推出的“京诚贷”产品专门服务受疫情影响临时停业、资金周转困难的小微企业，特别是影响较大的批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业企业。该行通过续贷、延期等方式，为相关企业提供信贷资金的无缝衔接，不抽贷、不断贷、不压贷。同时，下调受困企业贷款利率，降成本、保生产。北京银行还特别为“京诚贷”设立专属绿色通道，确保实现极速审批、审毕即贷。疫情期间，中信银行(5.430, -0.39, -6.70%)武汉分行贷款降息50个bp。

　　3、疫情对银行股估值和股价的影响?

　　其一、经济增长预期改变，银行估值承压。餐饮、旅游行业收入的拦腰折断，电影票房也是。春节经济是1季度经济增长重要引擎，预计减少接近1万亿，对1季度经济增长不利;同时零售销售减少，尽管政府采购在增加，但是政府采购是一次性的，对经济增长的带动有限。1季度经济增长率很大概率低于预期，对于本年后3个季度的预期主要取决于疫情持续时间和托底政策的力度，但是市场预期都不会太乐观。在这种预计下，市场对银行资产质量的担忧增加，风险溢价提高，估值承压。

　　其二、ROE的预期也在调整。主要改变的预期。其一、中间业务收入增速放缓。之前预期在利率下行周期，银行将大力发展中收业务来提高非息收入增速，应对利率风险。但是疫情影响下，中收预期下调。其二、资产质量担忧带来信用成本提升。之前预期存量风险下降超过增量风险，预计不良率将持平或者下降，但是在经济增速预期改变后，新生成不良带来的信用成本率将回升。其三、贷款利率下行压力更大。之前预期零售贷款占比高的银行更能有效应对利率风险，但是在疫情中批发零售行业企业受到冲击更大，零售的中小企业贷款、个人经营性贷款利率预计下降幅度更大，资产端收益率预期也在下调。其四、盈利增速边际上负面，ROE预期调整，估值的承压。

　　其三、对股价的综合影响。1季度，是全年业绩的高点，因为NIM和信贷规模均是;但是疫情带来的估值预期压力，对股价短期影响负面。未来股价表现取决于政策上的变化，如何通过政策改变经济增长预期，改变行业面的预期。政策踩点到位和力度足够，短期负面预期将有改观，股价表现上就会有体现。

　　4、未来可以预期的政策

　　其一、政策篮子中都有哪些工具?抗击疫情成为主要方向，财政政策上力度预计将减弱，对实体经济的转移支付、税收减免预计也就是维持现状，从而货币政策工具是未来政策篮子中的主要法宝。主要包括：下调法定存款准备金率、基准利率、LPR、公开市场操作、再贷款和再贴现。

　　其二、我们认为：下调存款基准利率概率大。年初已经降准，短期内再次下调概率不大，预计再次降准最早也要到1季度末2季度初。LPR机制下，每月20日公布，但是依据小步慢跑的节奏在下调，力度有限。我们预计1月LPR没有变化，2月和3月LPR必然下调，而且预计幅度在10个bp左右。公开市场操作、再贷款和再贴现，必然不会少，但是更多的是常规性操作。使用排除法，我们认为降低存款基准利率概率大。LPR主要是推进贷款利率并轨，实现贷款利率市场化，而存款利率并轨尚未开始，存款基准利率依然在，依然发挥功效。

　　其三、存款基准利率下调，综合负债成本率将下降。一方面，从3月开始的存量LPR定价基准转换过程中，银行盈利受损不会有。比如：存款基准下降 25个bp，但是LPR下降16个bp，存款基准下调超过LPR下调，从2021年来看，银行存量150亿贷款定价基准转换后对银行盈利冲击就没有了。另一方面存款基准下调后，银行NIM受到冲击相对小，银行向实体经济让利的同时，银行自身受到的冲击更小。因为一般性存款占负债的比重平均在70%-80%，存款基准下调后，综合负债成本率才会全面下降，银行贷款利率下降才更加顺理成章。之前结构性调控措施都有效，但是效果有限，比如：结构性存款监管、降准、现金类产品管理办法等，毕竟其占比有限。

　　四、投资建议

　　短期疫情来袭，经济增长冲击显而易见，系统性风险带来市场短期调整。但是由于银行股估值已经是历史低位，估值优势显著，下行空间有限。再加上后续托底政策预计2月份就会出台，只要政策找对着力点，政策力度到位，银行股回升是趋势。

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分类：金融

发布于 2020年2月03日

　　“护盘联盟”提前就位，证监会出招防控A股四大风险

　　股票质押0.88万亿，两融余额1.05万亿。

　　2月3日A股将迎来鼠年第一个交易日。为何依然是这一天开市，证监会给出了详细的官方解释。

　　新型冠状病毒肺炎疫情阴云之下，投资者存在多重忧虑——集中抛售会否引发踩踏风险?金融业复工会否引发防疫风险?市场调整会否触发杠杆风险?上市公司会否涌现违约风险?…

　　基于对上述四大风险的担忧，学界业界不少声音提出，应继续延期股市开市。2月2日，证监会称2月3日股市开市是权衡各种因素的结果，同时公布了相关风险因素的具体数据，并透露更多支持政策正在路上。

　　值得注意的是，股市未开，“护盘联盟”就已提前就位。2月1日，央行等五部委发布30条支持措施，央行明确表示将通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具向市场提供流动性;2月2日，央行即宣布1.2万亿资金投放计划，银行体系整体流动性比去年同期多9000亿元，并全额覆盖2月3日即将到期的10500亿元。

　　流动性保障之外，还有更多政策措施在路上。据证监会2日透露，对于开市后A股市场可能出现的异动，有关部门将保持高度警惕，坚持底线思维，出台和研究对冲工具，缓解市场恐慌情绪。

　　同时，证监会还称，“有关方面正在研究恢复生产、稳定经济的政策措施”。

　　继续延期会有新问题

　　近期疫情形势以及境外市场的反应，预示着A股开市后的调整在所难免。2月3日临近，投资者忧虑逐渐升温。

　　“如果价格反应过于激烈，可能会形成正反馈。从公平角度，不应该延期交易，但是从防范金融风险的角度，可能需要研究一下。”一位资深交易人士对第一财经记者称。

　　既然延期，何不一延到底?这是很多业内人士近日提出的疑问。

　　对于投资者的担忧，监管层也了然于心。“关于股市开市的时间，不论是2月3日开市还是继续延迟，均有利有弊，只能两害相权取其轻。”证监会对于利弊也进行了公开剖析。

　　首先，这一安排与《国务院办公厅关于延长2020年春节假期的通知》相一致，也与人民银行、银保监会、证监会、外汇局《关于做好春节假期后金融服务工作的通知》相衔接。

　　其次，推迟的好处在于，可能有利于消化恐慌情绪，有利于各交易所、证券机构和投资者做更好准备，也与部分地区延长假期相配套;但是，推迟的弊端在于，股市开市是经济体系正常运行的重要风向标，继续延迟开市会带来新的问题。

　　比如，A股休市时间越长，积累的各种压力会越大、不确定因素会更多。

　　又如，由于银行间市场、外汇市场、债券市场将于2月3日开市，如果股市单方面休市，可能导致跨市场交易的投资者出现流动性困难，金融体系的正常运行会出现障碍。

　　再如，我国股市国际化程度越来越高，A股长时间休市会影响跨境投资者交易的连续性和顺畅性。

　　更为重要的是，股市交易规则不宜随意更改，否则会影响市场预期。股市是经济社会的晴雨表，同时也具有自我修复和调节功能，对此要一分为二看待。

　　另外，从防疫角度看，目前，通过互联网渠道进行的证券交易超过95%，还保留了电话委托下单的服务方式，在技术上可以避免投资者聚集。

　　股票质押可展期，两融延长宽限期

　　对于股市可能出现的踩踏风险、防疫风险、杠杆风险、违约风险，监管部门都有所准备。

　　2015年股市异常波动证明，杠杆风险控制不好会导致多米诺效应，严重时可能引发流动性枯竭风险。

　　场外杠杆在过去五年当中受到严格管制，目前A股杠杆风险主要来自股票质押和两融业务。

　　针对疫情防控期间，部分企业的经营活动受到一定影响，相关股票质押、融资融券业务风险可能上升的问题，证监会2日做了详细回应。

　　数据上看，当前股票质押业务规模稳中有降，场内股票质押融资余额0.88万亿元，较峰值时下降45%以上，绝大多数融资期限为1至3年，整体履约保障比例约213%;全市场融资融券余额约1.05万亿元，占A股流通市值的2.13%，整体维持担保比例超过280%，50倍以上市盈率股票融资余额占比未超过三分之一，2019年以来全市场日均平仓金额约2000万元。

　　“上述业务有一定的安全边际，风险总体可控。”证监会称，考虑到疫情客观上对部分企业和个人的经营活动和现金流动造成了暂时性影响，为纾解相关企业和个人的流动性困难，降低市场影响，拟根据不同地区受疫情影响情况，分类采取措施。

　　一是，股票质押协议在疫情防控期间到期，客户由于还款困难申请展期的，如是湖北地区客户(即注册地在湖北省内的企业或者住所地在湖北省内的居民，下同)，可申请展期6个月，由证券公司协助办理展期事宜;如是其他地区客户，可与证券公司协商展期3至6个月。

　　二是，疫情解除前，对于湖北地区融资融券客户，以及因疫情实施隔离或者接受救治的其他地区融资融券客户，证券公司不主动实施强制平仓;对于其他客户，证券公司应按约定主动加强与客户的沟通，适当延长客户补充担保品的时间。

　　“对银行和信托公司提供的股票质押贷款，银保监会也同样作出相应安排。”证监会称，对于证券公司的流动性问题，证监会会同人民银行积极支持证券公司通过在银行间市场和交易所市场发行特种金融债券、短期融资券、公司债券等多种方式补充流动性，提高相关融资额度，支持证券公司通过增发股份等方式补充资本金。

　　另外，为对缓解受疫情影响较大企业到期公司债券的还本付息压力，也将给予两大支持。

　　一方面，对疫情防控期间到期的公司债券，发行人生产经营正常的，我会通过设立绿色通道等措施，支持发新还旧。

　　另一方面，积极引导投资者对疫情防控期间到期的公司债券，通过与发行人达成展期安排、调整还本付息周期等方式，帮助发行人度过困难期。

　　数据显示，2020年2月，面临到期和回售的公司债券共65只、688亿元，2020年3月，面临到期和回售的公司债券共212只、2317亿元。相对全年平均水平而言，交易所债券市场今年一季度公司债券到期和回售压力不大。

　　“疫情对市场的影响是短期的，不会改变中长期走势。”证监会还明确，“深改12条”是从资本市场长远发展考虑的，涉及深层次的体制机制改革，证监会推进改革的方向和决心不会因为疫情带来的暂时困难而改变。

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